核心觀點：

硅錳價格與原料價格共振下跌，市場尚未見底，硅錳供應商身陷被動，廠家利潤難以修復，部分產區仍處虧損邊緣徘徊，廠家端成本控制顯得尤為重要，勞動節降至，錳礦作為硅錳成本端一大項，廠家錳礦補庫是否還有新動作？小編從以下四個方面展開調研及探討。

一、硅錳供需錯配，產量過剩

硅錳長期處于產量過剩局面，就今年來看，據Mysteel調研顯示，硅錳合金全國一季度產量約277.39萬噸，而硅錳需求量約174.7萬噸，預計4月全國產量小幅回落至90萬噸上下，需求端仍然出現20萬噸空檔，終端需求較難釋放，現貨市場硅錳庫存累積，南方主產區成本高利潤低，部分廠家自主減停產，南方現貨庫存量維持相對偏緊，然而北方尤其內蒙古主產區利潤空間相對可觀，廠家開工高位，目前減產意向不明顯，寧夏產區的高成本高庫存給予硅錳價格端不小壓力，年后盤面并未給予合適套保機會，廠家低價惜售情緒較濃，封盤不出，生產減量不明顯，導致累庫進一步增加。

二、硅錳成本下移，廠家采礦謹慎

焦炭方面，進入4月，焦炭4輪提降，且煤價下跌幅度多于焦炭，焦企利潤修復升高，受鋼材消費不佳，鋼價回落，鋼廠端小范圍減產停產計劃提上日程，對原料采購意愿不佳，持續下壓采購價格，焦企部分利潤空間壓縮緩沖，預計焦炭仍有進一步降價空間，作用于硅錳成本端，或將仍有100-150元的下探空間。

錳礦端，港口錳礦市場延續低迷行情，硅錳廠家利潤受限導致廠家向錳礦端傳遞成本壓力，壓價采購明顯。且后續高價礦陸續到港，港口低價礦庫存仍存，錳礦成本混亂，庫存升高，廠家對高價接受度十分有限，近期市場詢盤及成交雖略有改善，但多為零散成交，成交價格逐步探底，廠家不愿大量備礦。

近期硅錳成本逐步下探，地區差異化表現明顯，內蒙古產區2、3月份結算電價圍繞0.43-0.44元/度，疊加錳礦及硅錳合金運輸優勢，該產區主流成本圍繞6500-6600元/噸，利潤接近400元/噸。寧夏產區往期結算電價圍繞0.48-0.52元/度，部分廠家有避峰生產情況，且各家成本差異明顯，成本圍繞6700-7000元/噸，利潤僅50-160元/噸以內。南方主產區貴州僅個別大廠成本接近寧夏，該區主流結算電價0.53元/度，成本圍繞7100元/噸，廣西結算電價0.6元/噸，數據端來看，南方長期處于虧損狀態。

三、廠家備礦情況

節前不做備礦，錳礦尚存跌價預期，不敢多做庫存，預計現在市場高價礦到了還是要按照現貨價格走。

節前不專門備礦，隨時補庫，沒必要多做庫存

五一不備庫，廠內錳礦庫存至少維持半個月，且期貨沒消耗完。

錳礦不會考慮備貨，正常拉就行，資金端壓力比較緊張。

錳礦會考慮多備3-5天，不會多采，大家還是看弱錳礦市場，采購的積極性比較差。

我們不計劃備礦，因為每周都要采，就是比平時拿的多一些，五一不影響，主要現在還是看跌，港口錳礦庫存大，現在不敢買期貨，一周一跌，偏向買現貨礦為主。

五一沒必要備礦，現在對于錳礦價格看跌，實行一周一買，沒必要多備

五一需要少量備礦，我們基本就買點高鐵，加蓬、半碳酸都還有期貨沒消化完。

總結來看，受到硅錳利潤偏低且價格持續下行探底影響，廠家對于原料采購較為謹慎，疊加五一假期周期較短，錳礦低價采購難度較小，廠家端錳礦庫存并不吃緊，因此除剛需補庫外，廠家無需過多備礦。

四、總結及行情預測

宏觀面來看，年后各種政策利好加持拉動經濟，市場預期過強，一季度粗鋼產量增量較為明顯，然而終端消費不佳，成材端持續累庫導致鋼價下滑，鋼廠利潤收縮明顯，二季度或是鋼材產量壓減的實施窗口期，波及鋼廠對硅錳采購量，硅錳市場需求受到挑戰。

原料端來看，高成本錳礦或將短期逐漸占據錳礦市場主位，與焦炭等硅錳其他成本形成一定對沖，短期硅錳成本走弱幅度有限。但二季度錳礦供應充裕，且遠期外盤報價下降，礦價難以轉好，硅錳成本呈現走弱趨勢。

供應端來看，目前南方產量有限，寧夏產區少量避峰降負荷或停產，硅錳供應過剩壓力得到小幅緩解，但內蒙古產區供應偏高，占據硅錳供應約48%體量，硅錳價格觸及內蒙古成本線時，廠家自主減停產保價才會增加，預計二季度仍是硅錳供應投放期，三季度有所回落。

整體來看，未來硅錳及錳礦市場挑戰頗多，預計硅錳觸底后低位成交或將有所放量，提振市場交投情緒，且隨國內終端消費水平不斷好轉，出臺各種對穩固市場實體經濟的有利政策，硅錳市場依然有向好之勢。