上半年回顧：硅錳走勢基本處于階梯走低態勢運行，成本支撐的缺失、自身高供應的壓力，下游需求的不穩，導致2023年硅錳南北產區出現了不同的表現。

關鍵詞：利潤下降、成本高位下移、庫存偏多、需求不穩、南北企業利潤表現差異大。

上半年硅錳六項數據表現：

價格：均價：7099元/噸，同比↓13.6%，價格區間：6432-7359元/噸

成本：北方企業：7344元/噸，同比↓8.8%、南方企業：7806元/噸，同比↓7.6%

利潤：北方企業：173元/噸、南方企業：-278元/噸

產量：550.2萬噸，同比↑5.9%、一季度：272.8萬噸↑6.15%，二季度：277.4萬噸↑5.87%

產能：全國：2076萬噸，同比↑12.1%、北方62.1%↑4.8%、南方37.9%↓4.8%

庫存：63家（占比79.77%）均值：23.2萬噸，同比↑22.7%

下半年觀點：

1、供大于求延續：合金端三季度末四季度往年來看均是投放期，疊加三季度南方電費緩降壓力，開工增量，如鋼廠端需求并未出現明顯增量，那供大于求格局仍將延續，區域間廠家的洗牌繼續發生。

2、庫存高位緩降：三季度寧夏高庫存難解，如三季度價格跌至低位，迫使市場開工減量，預計會緩解其他區域庫存略減 但由于庫存成本相對較高，降庫速率仍偏慢。

3、價格探底回升：三季度可能再次面對淡季沖擊、價格沖擊年內低位，四季度看經濟恢復情況、如有好轉，四季度價格可能沖至年內中位。

4、外因提振信心：下半年的經濟拉動，各地扶持政策及對于上半年的修復，地區間差異化表現將持續增加，將繼續考驗各廠家硬優勢（電費、持礦成本、運輸），而隨著四季度經濟的修復以及對于耗能控制重提，預計會促進市場整體信心向好。

一、價格、走勢、成本、利潤

1、價格

從價格來看，2023上半年硅錳期貨基本暫未受外部因素影響，貼合現貨走勢，給予廠家不少套保良機，也增加了硅錳企業抵御風險的能力，半年均值7099元/噸，同比降13.6%，一季度節后受成本（錳礦）及期貨盤面走高帶動，略穩定在年內高位，但隨著成本的塌陷及鋼廠利潤的缺失，2月后市場價格持續下滑。

2、走勢

1月呈現穩中小幅上揚態勢，期貨走勢波動較大，呈現節前走高，節后大幅回落格局，市場成交較好，廠家訂單良好，由于盤面同時給出較好的價格，不少企業也進行了盤面的套保，但受加蓬鐵路運輸中斷影響，國內錳礦現貨報價持續走高，廠家之間成本不一，導致利潤出現較大的差距，南方利潤整體較差，北方尚可有200-500元/噸左右，整體開工呈現上升趨勢。

2月呈現小幅下調走勢，期貨區間波動較大，節后隨著期貨價格的回落，現貨價格同樣表現一般，雖市場成交較好，廠家訂單尚可，但由于廠家端生產成本維持高位，利潤則有所下滑，期貨盤面隨著黑色的波動，出現不少套保時機，不少企業進行盤面點價銷售，減緩一定的持貨壓力。

3月延續小幅下調走勢，期貨同步震蕩下跌，下跌過程中，市場成交表現趨弱，廠家主要走鋼廠訂單為主，貿易及盤面點價成交不多。月初，廣西廠家反饋電價上漲3分/度，成本隨之上揚，因成本上漲，部分工廠復產延后。隨著期現價格持續走弱，高成本區域倒掛凸顯，廣西多地工廠被迫減停產，相應市場成交弱勢，貿易商采貨積極性較差，北方高開工情況下，市場被動累庫。

4月延續弱勢運行，從月初的7150-7200元/噸，下跌至6900-7000元/噸，期貨表現波動較大，給予更多投機空間，月中出現了較大起伏，月底受消息面影響，出現較大漲幅，給了市場一定出貨機會，相應減輕了現貨庫存壓力。4月整體供需結構依舊處于修復過程中，北方兩大產區均有用電檢修導致的部分檢修出現，但整體開工仍然較高，內蒙維持高位開工，寧夏開工下降不明顯，南方維持低位開工，開工率相對平穩。

5月延續弱勢運行，從月初的6900-7000元/噸，下跌至6700元/噸左右，期貨表現與現貨方向一致，階段性存在小幅波動，下旬盤面走低，現貨表現相對盤面略強。5月整體供需結構依舊維持供大于需的狀態，利潤跟隨成本得以修復，開工得以維持，北方兩大產區用電檢修完畢，開工有所增加，疊加成本下移，寧夏新增部分復產，整體來看，內蒙維持高位開工，寧夏開工提升，南方維持低位開工，但隨著豐水期來臨，云南貴州電價降價幅度預期較大，對應合金開工預期會有所增加。

6月延續弱勢運行，下旬跌勢趨緩。從月初的6650-6700元/噸，下跌至6500元/噸左右，期貨在6月產生較大波動，在波動過程中，給工廠了一定出貨機會。6月整體供需結構依舊維持供大于需的狀態，北方開工維持相對高位，南方主產區廣西維持低位開工，隨著豐水期來臨，云南貴州電價降價幅度預期較大，開工有所增加。

3、錳礦價格

從走勢來看，2023年天津港南非半碳酸指數截止6月底報價格31.3元/噸度，同比2022年同期下跌24.2%，澳礦價格39.8元/噸度，同比下跌34.6%，

2023年上半年錳礦表現同樣較差，商家虧損相對嚴重，主要因為：

a、2月前受加蓬鐵路運輸影響，導致期貨及現貨錳礦上漲

b、2月后國內現貨價格隨合金價格持續下滑。

c、雖合金端開工較好，但由于利潤的缺失，對于錳礦價格控制嚴格，

d、美元匯率上升，接期貨錳礦商家及廠家均進入較大幅度虧損區間。

4、硅錳成本及利潤：

成本：呈現逐步走低態勢，按現貨錳礦價格走勢，2-4月生產成本開始開始出現明顯滑坡由7000上下家至6400一線。5-6月后由于電費、焦炭及現貨礦再次走低，成本回落至年內低位。截止6月底，國內硅錳北方生產成本6245，同比去年同期降23%，南方8391，同比降17.4%。

利潤：一季度后，高價錳礦逐步進入成本，北方成本增加，價格下跌，利潤被吞噬。南方由于電費等成本較高，利潤直接負值。進入二季度后，隨著錳礦價格的持續走跌，疊加焦煤及北方電費的走低，北方區域廠家利潤抬升，但由于南方持續受高電費及高成本影響，年內基本處于虧損境地運行，2023年上半年利潤均值，北方企業：173元/噸、南方企業：-278元/噸。

二、供需端

1、硅錳產量：由Mysteel統計2023年1-6月硅錳累積產量550.2萬噸，同比增5.9%、一季度：272.8萬噸增6.15%，二季度：277.4萬噸增5.87%，2023年由于各主產區暫未出現能耗控制、限電、環保等政策影響，所以在上半年，各企業加足馬力生產，產量出現明顯攀升，且由于北方區域保持較為穩定的利潤，內蒙區域產量同比上升較多，而寧夏區域由于競爭力低于內蒙，且當地存有不少高價庫存，導致當地企業有停產檢修情況出現，產量下降，而廣西貴州區域長期受高電費影響，疊加貴州大企業停產，產量下降較多，而其他區域則仍同比有增量，在下游需求不穩的情況下，出現供大于求格局，價格持續下滑。

2、錳礦進口：2023年1-5月我國進口錳礦總量1286.9萬噸，同比增加9.6%。從進口量來看，南非礦604萬噸，同比減0.4%，澳大利亞礦188.5萬噸，同比增21.6%，加蓬215萬噸，同比增19.4%，加納增1.6%、馬來減46%、巴西增38%，除馬來減量較多外，均出現不同程度增量。主要原因仍是由于上半年海外錳礦需求一般，國內合金開工較為旺盛， 而美元匯率從年初6.7上升至6月末7.2左右，國內商家進口成本上升，這也是商家為何今年大部分虧損的主因，但由于長期的協議及參與者眾多，雖加蓬等區域出現運輸影響，但進口量仍維持高位。

3、粗鋼產量：2023年1-5月份，全國粗鋼產量44462.9萬噸，同比增長1.6%，鋼材凈出口3324萬噸，折合粗鋼凈出口3462.5萬噸（鋼材按0.96折算），鋼坯、鋼錠凈出口36.3萬噸，粗鋼表觀消費量4.1億噸，同比下降2.2%。按地區來看，1-5月份，華北地區粗鋼產量14547.8萬噸，同比增長4.4%；華東地區粗鋼產量13831.8萬噸，同比增長2.5%；東北地區粗鋼產量4135.4萬噸，同比增長1.4%；華中地區粗鋼產量4134.3萬噸，同比下降2.3%；華南地區粗鋼產量3176.2萬噸，同比增長1.4%；西南地區粗鋼產量2780萬噸，同比增長6.6%；西北地區粗鋼產量1857.5萬噸，同比下降8.4%。分行業來看，1-5月房地產投資同比下降7.2%，降幅較1-4月進一步擴大，6月樓市銷量仍表現平淡。1-5月基建、制造業投資分別同比增長7.5%和6.0%，增速均出現放緩，前者因公共財政預算對基建的支出增速有所放緩，后者是制造業效益較低，投資意愿不強。綜合來看，首先，上半年房地產市場仍在調整階段，疊加淡季因素，鋼材需求表現平淡。其次，國內多數鋼廠處于微利態勢，二季度產量波動不大，供需或呈現弱平衡態勢。最后，受鋼廠剛性補庫需求支撐，原燃料價格表現堅挺，但很難有大漲大跌條件。

三、庫存

1、港口錳礦庫存：2023年全國錳礦港口庫存量維持偏高位運行，但二季度隨著北方區域開工的高位，天津港庫存由480萬噸高位開始降至440萬噸一線，且由于部分礦種進口受船期影響出現斷檔，給予錳礦價格一定喘息機會，但從欽州港庫存表現來看，就給予價格較大壓力，一方面由于南方開工整體不佳，另一方面受市場對于南方價格趨勢不看好等因素影響，庫存有所持續積壓，給予當地商家較大的壓力。

2、社會庫存：硅錳廠家庫存來看， 2023年上半年均庫存值為23.2噸，同比增22.7%，主因期貨盤面套保機會較多，且主產區并無生產限制，產能釋放較多，但市場需求一般，鋼廠端庫存留存不積極。從區域來看，整體庫存仍集中于寧夏區域，截止6月末，而從市場反饋來看，截止6月底，寧夏區域庫存有193500噸（占比75%），內蒙區域46400噸（占比18%），其他區域庫存整體剩余不多，由于寧夏區域點價及貿易交易集中較多，導致當地現貨庫存留存較多，且由于部分高價庫存的長期存在，導致全國硅錳庫存量維持偏高位運行。

3、鋼廠庫存：2023年國內鋼廠對于合金庫存天數把控較嚴，除個別運輸困難區域鋼廠執行月度庫存天數外，較多原本25天安全庫存鋼廠調整至15天，原本15天庫存鋼廠調整至10天，主因今年上半年采購困難較低，且周邊合金廠供貨相對積極，不用擔心合金原料缺失，所以在降本增效的大前提下，鋼廠合金庫存天數降至近幾年新低。

四、海外硅錳

2023年中國硅錳出口同比表現一般，1-5月累積出口28733噸，同比減61.9%。由于去年一季度受俄烏沖突影響，國內出口及海外價格3月后均表現較好，而今年二季度后，國際粗鋼生產同樣回落，海外自身競爭加劇，導致國內出口并無太大優勢，所以總量有所同比回落。截止6月，美國硅錳65.17（EXW）工廠交貨價67.5美分/磅-（年區間：65-132美分/磅），歐洲硅錳65.17完稅交貨價（DDP）1035美元/噸↓ （年區間：1035-2515美元/噸），印度硅錳65.16（FOB）：965美元/噸↓ （年區間：965-2150美元/噸），印度硅錳60.14（FOB）：920美元/噸↓ （年區間：900-1900美元/噸）。

五、主產區電費相關

廣西：6月降2-3分的電費，廠家表示政策開始執行電費仍舊處于全國最高位，生產壓力不減，大部分廠家處于觀望狀態，復產情緒較謹慎，開工率只減不增，產量下降明顯。

云南：豐水期來臨，6月份降6分左右的電費，直至7,8月份降到1毛甚至1毛3左右，電費優惠政策力度較大，基本和內蒙持平，競爭力有所提升。

貴州：電費情況較復雜，截止6月底電費暫無變化，對于貴州后期電費的情況市場看法不一，或增或減，大概率出現降電費情況，個別停產廠家預計電費確定時候進行復產，到時產量再次上升，位于南方的高位。

五、2023下半年市場展望：

1、供應情況：預計2023年下半年各主產區生產仍有分化，內蒙區域在無任何限制生產的情況下仍將維持高位開工，寧夏區域三季度預計考驗成本端，預計部分企業生產將在高硅硅錳與普硅之間做調配，當地生產預計較難持續維持滿負荷，而南方區域來看，隨著貴州大廠生產的走穩，貴州產量將出現持續增量的情況，而廣西在電費無變化的情況下，預計較難釋放產量，云南則受低電費觸動，3季度生產將維持高位，預計三季度供應仍將維護高位。四季度需看北方鋼廠粗鋼生產情況，進入四季度末，北方鋼廠如出現慣例減產，那供大于求格局將再度被放大，北方區域生產預計會受天氣影響及鋼廠需求回落影響，略有收縮。整體來看，下半年國內硅錳產量仍將有所釋放，對于價格沖擊仍然存在，且部分新增產能同樣靜待下半年擇機投產，但下半年如行情走勢不佳，仍會延后投產周期。

2、下游表現： 2023下半年房地產行業仍較難強勢恢復，對螺紋等需求支撐不足，仍以基建推動內需托底鋼材需求。但三季度來看，高溫影響煤炭平衡，干旱導致水力發電不足，推動火力發電需求增加，火力發電供不應求，導致電價上漲，煤價恢復，雙焦上漲，鋼材在成本推動下上漲。9-10月傳統旺季，但鋼材供大于求，前期漲價帶來增產動能，供給上升，鋼材需求和國民經濟息息相關，基建可以通過政策刺激，但房地產需要居民收入支撐，不會出現斷崖下降，但會出現緩慢走弱，11-12月份政策預期支撐，出現反彈。

3、成本：錳礦方面來看，由于5-8月外盤價格的小幅下調，使得三季度國內持礦成本略有下移，但從美元匯率上漲趨勢及國內錳礦商利潤來看，海外礦山如不下調報價，國內商家仍不敢大量接貨，疊加今年海外市場（印度）等區域廠家利潤缺失，錳礦需求同樣不佳，如海外礦山9-12月計劃完成全年銷售計劃，不排除仍有降價促銷售的可能。所以從錳礦成本來看，3季度國內現貨錳礦跌幅可能略有縮小，但如4季度海外礦山端再次下調期貨報價，那對于國內現貨價格仍有沖擊。而焦炭方面來看，三季度焦炭走探底小幅修復邏輯，焦價有小幅修復機會，隨著迎峰度夏的到來，疊加原料端限量保價價格上漲及蘭炭副產品價格的大幅度下調的環境下，焦企成本壓力增加，虧損面快速擴大，市場停減產情緒高漲，提漲情緒凸顯，市場利好蘭炭因素增多。三季度末至四季度初，隨著需求的上升，前期的市場負反饋效應消失，市場回歸焦炭自身供需變化，焦炭有沖高行情。四季度末整體市場消費減弱，焦價預計高點回落。而電費方面來看，南方產區三季度個別區域會有優惠電價，成本或可接近北方，北方產區下半年用電可能進入不穩狀態，四季度用電成本不排除有所上升，綜合來看，下半年硅錳合金成本可能呈現三季度探底，四季度后逐步走強的格局。