6月隨著華東疫情好轉，月初黑色盤面情緒出現短暫好轉，市場小幅反彈，10號前后，市場監管總局發布關于價格相關文件后，觀望氛圍加重，疊加終端消費恢復速度緩慢，鋼材庫存不降反增，焦炭、成材、鐵礦、合金期貨價格全線受挫。其中硅錳期貨從8600以上，一路回調至7700一線，雖然焦炭價格有一定程度回調，但硅錳生產虧損也持續了半月有余，其中一大因素在于錳礦價格跌幅遠小于硅錳變化，主流礦波動僅在1-2元/噸度。

本文就錳礦當前供需關系、下游合金生產趨勢及黑色產業鏈等影響，淺析礦價運行邏輯

一、錳礦供需緊平衡的局面即將改變

根據海關數據顯示：2022年5月錳礦進口約224.35萬噸，環比上月下降16.16%（4月進口267.58萬噸），同比減21.4%，1-5月總量同比下降11.8%。澳礦同比下降29.12%；南非礦同比下降3.6%；加蓬礦同比下降8.6%。受到國際海運費以及國內外價差影響，今年上半年進口錳礦數量全面下降。

就Mysteel空間數據顯示，預計6月除加蓬礦有望追平外其他地區進口錳礦還將維持相對較低的進口量。從到港節奏來看，加蓬礦大量集中到港將出現在6月底到7月上旬，預計數量在60萬噸上下，而半碳酸主要也集中在7月上旬，因此近期的港口庫存及疏港情況將對錳礦行情有較大指導意義。

就港口庫存及疏港情況來看，以市場活躍度更高的天津港為例，自本輪上漲之后，下游廠家拿礦積極性較前期是有所提高的，同時，值得關注的是，南非礦、澳礦庫存均呈現一定的去庫情況，直到5月下旬才有所好轉，加蓬礦年初改為部分大船運輸后，到港波動較大，但整體供需已經有所修復，結合船期及庫存情況可見，目前港口資源基本已經輪轉為，4-5月船期的最高價位。

另外，從疏港量也能看出，隨著港口氧化礦價格走強，南非礦需求較年初有較大幅度的上升，4月以來，澳礦到港量下降，價格維持在63元/噸度的高價位，部分需求已經轉移到了加蓬礦上。因此，自5月以來，港口呈現出高需求，成本推高，價差修復，庫存緊平衡的情況，直到近期期貨市場大幅回調，受到需求慣性，以及前期資金回籠，貨權集中，成本走高等一系列因素，價格風險尚未傳遞到錳礦上。

二、硅錳持續虧損 生產慣性逐步消退

自3月以來，南方主流成家均已進入虧損線，當然由于焦炭配置，錯峰調配，包括庫存錳礦起到的降本作用，也使得大部分廠家能維持在虧損線上下，5月底，焦炭提漲，現貨、期貨錳礦成本上升后，大部分廠家也都逐步進入虧損階段，北方成本在8200上下，南方在8300-8600不等。

由于6月鋼招早已落定，大型生產企業受到鋼廠訂單約束，一般生產慣性較大，虧損初期就展開停產，減產操作的可能性不大，但臨近月末，螺紋持續虧損，鋼廠產量下降，合金生產企業不得不對7月生產計劃進行調整。據Mysteel調研，南方不少廠家已經開始停爐檢修，北方部分廠家也將展開減產行動。

三、鋼廠經營困難 檢修比例仍在上升

我們從終端來看，Mysteel調研的全國高爐企業中，截止到6月17日，6月份環比5月份新增19座高爐檢修，日均影響量增加4.05萬噸，同比去年增加27座高爐檢修，日均影響鐵水增加約7萬噸。據統計6月份高爐檢修中民營企業占比高達94%。

據Mysteel跟蹤全國高爐企業了解，6月中下旬-7月份，部分鋼廠仍存檢修減產計劃，截止目前了解全國鋼企樣本中預計檢修高爐11座，檢修容積共計15240m3，日均影響鐵水產量預計增加約3.79萬噸，其中民營企業占比約90%。

據Mysteel調研，上周鋼坯虧損超400元，多家鋼廠宣布檢修。螺紋鋼毛利也將跌破0線，迫于成本壓力，福建地區獨立電弧爐企業幾乎全部停產。同時全國主要鋼材消費地紛紛進入梅雨季節，華南、華中多省受到連續強降雨影響，華東尚處于經濟恢復初期，鋼材消費再度下滑，本周螺紋鋼產量下降至290萬噸以下，且短期較難走出低產量的困境

四、錳礦下行壓力將逐步上升

就目前來看，黑色產業鏈處于低預期，低需求的下行通道中，但對于錳礦而言尚未完成傳導。從成本上來說，硅錳已經處于虧損，且短期還將維持虧損被動減產情況，必然影響錳礦消費力，同時，國際硅錳價格受挫，非中國錳礦消費力有下降可能，因此錳礦高成本因素對價格支撐是比較有限的。

從庫存上來說，目前港口并未有部分礦種稀缺的情況，結合后期到港以及硅錳減產預期來看，錳礦庫存將在7月初大幅上漲。短期港口錳礦高集中度，資金實力充足的情況下，緩跌還將延續一段時間，當市場觀望情緒消退后，期貨市場的指向性將逐步突顯，下行壓力將真正傳導到錳礦市場。