當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）1月28日至29日的會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要總體上并未改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的預(yù)期，不過(guò)本次會(huì)議紀(jì)要中最值得關(guān)注的內(nèi)容，或許是會(huì)議中關(guān)于委員會(huì)委員對(duì)進(jìn)一步放緩甚至?xí)和？s減資產(chǎn)負(fù)債表的討論。

        與2024年12月份FOMC的會(huì)議紀(jì)要相比較，1月份的紀(jì)要新增了一個(gè)段落來(lái)闡述會(huì)議中委員會(huì)委員對(duì)縮表進(jìn)行的深入討論。

        美聯(lián)儲(chǔ)討論放緩或暫?？s表的可能性，繼續(xù)關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)

        1月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)減持國(guó)債與MBS（機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券），但1月會(huì)議上也討論了是否放緩或暫停縮減美聯(lián)儲(chǔ)近6.8萬(wàn)億美元的資產(chǎn)組合的問(wèn)題。

        自2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在縮減其資產(chǎn)持有規(guī)模。不過(guò)未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限問(wèn)題可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債（即美國(guó)銀行業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)持有的存款準(zhǔn)備金）出現(xiàn)大幅波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)或暫緩縮表。

        根據(jù)紀(jì)要，在1月會(huì)議上，委員會(huì)委員認(rèn)為，考慮暫?；蚍啪徔s減資產(chǎn)負(fù)債表，直到美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限問(wèn)題得到解決可能是合適的。

        對(duì)于新一輪美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限談判，將如何影響美國(guó)銀行體系準(zhǔn)備金規(guī)模，進(jìn)而擾亂美聯(lián)儲(chǔ)縮表的節(jié)奏。申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉團(tuán)隊(duì)指出，如果債務(wù)上限協(xié)議順利達(dá)成，再次出現(xiàn)債務(wù)供給壓力陡升的可能性不大，如果債務(wù)上限生效，短期內(nèi)準(zhǔn)備金供給壓力反而有所緩解；但債務(wù)上限解決后，準(zhǔn)備金供給壓力會(huì)快速增加。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有可能選擇在債務(wù)上限解決前提前結(jié)束或暫?？s表。

        紀(jì)要還顯示，關(guān)于在縮表結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的問(wèn)題，大部分委員會(huì)委員認(rèn)為，適當(dāng)?shù)馁?gòu)買(mǎi)方式是讓美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作賬戶投資組合中最終國(guó)債的持倉(cāng)組合與美國(guó)未償國(guó)債的到期構(gòu)成組合更接近，同時(shí)也盡量減少擾亂市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        自從2023年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部的債務(wù)發(fā)行更偏向短債，因?yàn)榱鲃?dòng)性更好，可以降低利率波動(dòng)，因此導(dǎo)致美國(guó)整體的債務(wù)期限縮短。市場(chǎng)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)這一表態(tài)或意味著未來(lái)可能會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多的短債。

        高度不確定性將令美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整貨幣政策時(shí)采取謹(jǐn)慎態(tài)度

        紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員會(huì)委員認(rèn)為，目前的高度不確定性使聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在考慮對(duì)貨幣政策立場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整時(shí)采取謹(jǐn)慎態(tài)度是適當(dāng)?shù)摹?/p>

        在考慮進(jìn)一步調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)評(píng)估未來(lái)的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。目前美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，但委員會(huì)委員普遍強(qiáng)調(diào)通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)，指出當(dāng)前美國(guó)通脹回落趨勢(shì)仍然不穩(wěn)固，需要更多持續(xù)性證據(jù)確認(rèn)通脹下降的趨勢(shì)。如果美國(guó)通脹仍然很高，美聯(lián)儲(chǔ)可以將政策利率維持在限制性水平。

        紀(jì)要還顯示，在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將發(fā)布的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)的評(píng)估將考慮廣泛的信息，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和通脹預(yù)期以及金融和國(guó)際發(fā)展情況。

        美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾近日表示，展望未來(lái)，如果通脹率沒(méi)有繼續(xù)降至2%的目標(biāo)水平且經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率不變。但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)意外走弱，或通脹率降至目標(biāo)的速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)降息。

        此外，會(huì)議紀(jì)要多次提及特朗普政府政策（包括關(guān)稅、移民、財(cái)政刺激等）對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不確定性。委員會(huì)委員擔(dān)憂關(guān)稅可能導(dǎo)致企業(yè)成本上升，進(jìn)而傳導(dǎo)至消費(fèi)者，加劇通脹壓力；同時(shí)，移民政策可能影響勞動(dòng)力供給，對(duì)就業(yè)市場(chǎng)和通脹平衡造成擾動(dòng)。

        美聯(lián)儲(chǔ)將于3月18日至19日召開(kāi)今年第二次貨幣政策會(huì)議。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)按兵不動(dòng)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間。